이명헌의 경영과 투자

기업의 단기지급여력 2005-3-4 유동자산과 유동부채는 영업활동에 즉시 사용되고 발생하는 자산과 부채로, 운전자본(working capital)을 구성합니다. 유동자산과 유동부채는 함께 파악해야 합니다. 유동자산(Current Assets) 유동자산은 자산 중 가장 유동성이 높은 것으로 통상 1년 내에 현금화가 가능한 것입니다. 유동자산은 크게 당좌자산(quick assets)과 재고자산(inventories)으로 나눌 수 있는데, 당좌자산은 다시 현금및현금등가물과 수취채권(receivables;매출채권)으로 나눠 볼 수 있습니다. 현금및현금등가물은 은행에 단기로 예치하고 있거나 단기매매를 목적으로 유가증권을 보유하고 있는 것이고, 매출채권은 매출은 발생했지만 아직 현금을 받지는 못 한 부분들을 가리킵..

수익 창출 능력과 비용구조 2005-2-21 재무상태표(balance sheet)가 특정 시점을 기준으로 작성되는 것과 달리 손익계산서(income statement)는 특정 기간을 기준으로 작성됩니다. 손익계산서는 특정 기간 동안 기업이 얼마나 많은 수익을 올렸고, 어디에 비용을 지출했으며, 이익을 얼마나 남겼는지를 알려 주는 재무제표입니다. 투자자에게 손익계산서가 갖는 의미는 크게 세 가지입니다. 1. 기업의 수익 창출 능력을 보여 줍니다. 같은 자산(asset)일지라도 기업에 따라 창출되는 수익은 전혀 다를 수 있습니다. 2. 손익계산서를 통해 기업의 비용구조(cost structure)를 알 수 있습니다. 같은 수익을 창출했더라도 비용구조가 어떠냐에 따라서 이익의 크기가 현저하게 다를 수 있습니다..

매출채권이 줄면 현금흐름은? 2008-3-8 재무제표 중 대차대조표와 손익계산서와 달리 현금흐름표는 혼동하기 쉬운 부분이 많습니다. 이것은 현금흐름표가 철저하게 현금의 흐름을 중심으로 모든 거래를 재구성해 놨기 때문인데요. 특히 영업활동으로 인한 현금흐름이 그렇습니다. 간단한 예를 통해 이 부분을 정확히 이해하도록 합시다. (주)우량의 지난 1년간의 손익계산서가 다음과 같다고 하고 얘기를 진행해 보겠습니다. 물론 실제 손익계산서는 훨씬 복잡하지만 현금흐름과 회계적이익 사이의 관계를 이해하는 데 도움이 되도록 단순화해서 알아 봅시다. 매출액 1,000만 원 (이 중에 매출채권 500만 원이라고 가정합시다. 매출채권은, 거의 확실하게 대금을 지불할 것으로 생각되어 제품을 제공한 것으로 생각하면 됩니다.) 매..

특정 시점의 스냅 사진 2005-2-17 재무상태표(대차대조표,balance sheet)는 특정 시점(결산 시점)에 기업이 무엇을 갖고 있고 무엇을 빚지고 있는지를 한 눈에 보여 주는 일종의 스냅사진입니다. 투자자에게 재무상태표가 갖는 의미는 일차적으로 그 기업이 얼마나 리스키한가를 알려 준다는 데 있습니다. 자기자본에 비해서 부채가 많지는 않은지, 그리고 그 부채의 성격이 어떠한지를 알려 줍니다. 그리고 기업의 자산가치를 알려 주는 게 재무상태표입니다. 주주들이 투자한 돈과 차입한 부채를 주로 어떤 자산을 구입하는 데 사용했는지, 부채 상환에 잘 응할 수 있게 자산을 배치하고 있는지, 자본구조는 어떠한지 등을 알려 주는 것이 재무상태표입니다. 재무상태표의 주요 항목은 다음과 같습니다. ("-대손충당금"..

자산(Assets)이란 어떤 회사가 소유한 자원 중, 미래의 경제적 효익을 만들어 낼 가능성이 높은 것으로 합리적 수준의 확실성을 갖고 측정가능한 것을 의미합니다. 자산에 속하는 것은, 현금, 유가증권(marketable securities), 매출채권(accounts receivables), 재고자산, 고정자산(fixed assets), 다른 기업에 대한 장기투자, 무형자산 등이 있습니다. 무엇이 자산인지, 그리고 그 자산의 가치가 어느 정도인지를 평가하는 데 있어서 핵심적인 원칙은 취득원가(historical cost; 역사적 원가)와 보수주의(conservatism)원칙입니다. 취득원가는 어떤 자산을 처음 취득할 당시의 비용으로 가치를 매긴다는 것이고, 보수주의 원칙은 공정가(fair values;..

회계분석은 재무제표를 'undo'해서 기업의 실체를 파악하는 과정 2004-1-2 이 글을 비롯해서 몇 편으로 나눠서 쓴 기업분석과 밸류에이션 씨리즈는 하버드 비즈니스 스쿨의 Palepu, Healy 등이 저술한 "Business analysis & Valuation Using Financial Statements"의 내용을 바탕으로 쓴 글입니다. 이 글은 회계 분석 편을 정리한 글입니다. 재무제표를 기반으로 한 기업분석의 각론에 들어가기에 앞서 회계 분석(accounting analysis)이 어떤 특징을 갖는지 생각해 봅시다. 기업의 가치를 평가하기 위해 분석할 때, 재무분석의 정확성은 이에 사용되는 회계정보가 얼마나 정확한지에 좌우됩니다. 자산 분석, 부채 분석 등의 회계 분석을 하는 목적은 현재 ..

2004-11-2 워렌 버핏은 투자를 할 때 시장전망을 거의 완전히 무시하는 것으로 알려져 있습니다. 그에게 주식시장은 협상을 통해 어떤 회사를 100% 살 때보다 더 싼 가격에 지분을 매입할 수 있는 곳으로써만 의미가 있기 때문에 개별 비즈니스의 펀더멘틀이 좋고 가격만 매력적이라면 주식시장이 어떤 상태이든 거시경제가 어떤 상황이든 거의 상관하지 않습니다. 시세 차익을 노리는 투자가 아니라 정말 좋은 비즈니스를 소유하겠다는 목적으로 지분을 사는 것입니다. 그런 버핏이, 아주 드물게 주식시장 전체에 대해 전망 비슷한 것을 한 글이 있습니다. 포츈 1999년 11월 22일자에 실린 "Mr. Buffett on the stock market"이란 글입니다. 이 기사는 같은 해 10월에 버핏의 친구들에게 행한 ..

기업 인수합병(M&A) 과정에서 드러나는 영업권은, 회계적으로 또 투자론적으로 많은 흥미로운 문제와 기회를 제공하고 있습니다. 이 글에서는 영업권의 개념을 간략하게 정리해 보고, 경제적 영업권(economic goodwill)과 회계상의 영업권(accounting goodwill) 양자 사이의 관계 및 이것이 투자자에게 어떤 영향을 미칠지 생각해 봅시다. 영업권(Goodwill) 영업권이란 식별불가능한 무형자산으로, 동종업계의 다른 회사보다 더 높은 수익을 창출할 수 있는 능력을 자산적 개념으로 파악한 것입니다. 영업권이 객관적으로 드러나는 경우는 기업 인수합병이 있을 때입니다. 그외의 경우는, 실제적으로 영업권이 존재하더라도 회계적으로 가치를 정량화하고 식별하는 것이 거의 곤란하기 때문에 재무제표를 통..

We buy to keep2003-11-1 주식투자는 크게 두 가지 접근법이 있는 것으로 알려져 있습니다. 시장 수급 흐름에 집중하는 기술적 분석과 기업 내재가치(intrinsic value) 평가를 기반으로 투자하는 가치투자입니다. 워렌 버핏은 그의 스승인 벤자민 그래함 교수와 함께 가치투자의 대명사로 일컬어지는 사람입니다. 버핏은 매년 빌 게이츠와 함께 세계 최고의 부자 자리를 놓고 경합을 벌이고 있고 기부 측면에서도 빌 게이츠와 함께 커다란 역할을 하고 있는 존경받는 투자자 중 한 명입니다. 이 글은 워렌 버핏 투자를 적절히 나누어서 명쾌하게 풀어낸 책, "The Warren Buffett Way" (Wiley & Sons, Inc. 1995)의 내용을 중심으로 그의 투자 철학을 요약한 것입니다. ..